29.01.2009.
Erste Group: Farmaceuti u regiji pošteđeni najgoreg utjecaja krize
Vanjska zaduženost farmaceutskih kompanija regije i dalje je minimalna i one mogu financirati svoje investicijske planove bez izlaganja financijskom tržištu
Uslijed rastuće krize u financijskom sektoru i njenog utjecaja na globalni gospodarski rast, burze diljem svijeta doživjele su veliki pad te su prošlu godinu završile na rekordno niskim vrijednostima. Iako su dionička tržišta sklona nestabilnosti, analitičari Erste grupe naglašavaju da se raspoloženje polako popravlja i da ulagači počinju "odvajati žito od kukolja".
"Vodeće farmaceutske tvrtke u regiji Srednje i istočne Europe, još uvijek sa zdravim izgledima i solidnim bilancama, trebale bi biti među prvim dionicama koje će se vratiti u korist ulagača“, tvrdi Vladimíra Urbánková, analitičarka za farmaceutski sektor Erste grupe.
Panični bijeg od dionica doveo je do masovnog vala prodaje u 2008. i poništio sve dobitke za farmaceutske dionice u regiji srednje i istočne Europe iz prethodnih razdoblja.
Većinu godine ulagači su uvelike ignorirali bitne vijesti, uključujući privremene rezultate za 2008. Čak ni dionice s neizmijenjenim fundamentima, poput Krke, nisu uspjele iskoristiti svoju izvrsnu poslovnu učinkovitost za povoljno kretanje cijena dionica te su padale sve dublje i dublje.
Unatoč svemu, pad cijena je usporen prije kraja godine, što je naznačilo da je obrambena priroda farmaceutske industrije napokon počela raditi u njihovu korist.
Iako će tržišta regije srednje i istočne Europe također doživjeti usporavanje gospodarskog razvoja, analitičari Erste grupe ističu da bi utjecaj na farmaceutsko poslovanje trebao biti ograničen.
Prije svega, vanjska zaduženost farmaceutskih kompanija regije srednje i istočne Europe i dalje je minimalna i one mogu financirati svoje investicijske planove bez izlaganja financijskom tržištu. Prema tome, trenutno smanjena dostupnost kreditnih resursa na njih nema negativan utjecaj.
Nadalje, od posljednjeg sektorskog izvješća Erste grupe (u listopadu 2008.), regionalne valute su nastavile s trendom slabljenja u korist izvozno orijentiranih farmaceutskih kompanija u regiji.
Iako se na nekim tržištima (Ukrajina i Rusija) osjetio velik pad, završne bilance farmaceutskih kompanija u regiji i dalje su zdrave, sa solidnim iznosom novčanih sredstava.
Generički lijekovi i dalje predstavljaju prvi izbor za lijekove u zemljama regije srednje i istočne Europ te će biti još omiljeniji nego ranije na Zapadu.
Kako pokazuju analitičari Erste grupe, potrošnja generičkih lijekova povećat će se čak i tijekom krize, budući da će jeftiniji generički lijekovi postati sve privlačniji zdravstvenim osiguranicima na Istoku i na Zapadu koji su sve oprezniji kad su u pitanju troškovi.
Napokon, unatoč usporenom gospodarskom rastu, farmaceutska tržišta regije trebala bi ostvariti rast te dugoročno smanjiti jaz u zdravstvenoj potrošnji (i potrošnji za lijekove) između regije srednje i istočne Europe te EU-15 prosjeka.
|
„Naše je mišljenje da vodeće farmaceutske kompanije u regiji i dalje predstavljaju dobra dugoročna ulaganja, dok je mogućnost negativnih iznenađenja svedena na najmanju moguću razinu, budući da je njihov poslovni model generičkih lijekova na visokom stupnju otpornosti prema krizi”, ističe Urbánková.
Bilance vodećih farmaceutskih kompanija u regiji i dalje su stabilne i, iako će ih otežana likvidnost vjerojatno potaknuti da ponovno razmisle o većim akvizicijama (te oportunosti financiranja vanjskim pozajmicama), dok su redovne ulagačke aktivnosti pa čak i male akvizicije još uvijek lako ostvarive.
|
Budući da pritisci na cijene lijekova u Mađarskoj polako prestaju, a izvoz će biti potaknut povoljnim trendovima na valutnom tržištu, mađarske farmaceutske kompanije trebale bi ostvariti solidan rast u narednom razdoblju.
Zbog donekle stabilizirane situacije na mađarskom financijskom tržištu u usporedbi s jeseni 2008. (kada su prinosi od dionica bili na vrhuncu), analitičari Erste grupe blago smanjuju prognoze nerizičnih kamatnih stopa u DCF modelima za mađarske farmaceutske kompanije.
Analitičari podižu ciljne cijene za Richter i Egis na 40.550 forinta po dionici odnosno 20.560 forinta po dionici.
Naglašavaju da su svi rizici potpuno zastupljeni u još uvijek niskim cijenama dionica te ponavljaju pozitivne preporuke (Buy) za Richter i za Egis.
Priča o preuzimanju pružila je podršku dionici praške Zentive. Ponuda Sanofi-Aventisa popela se na 1.150 čeških kruna – što je prethodno prihvatila uprava Zentive – te je produžena do 20. veljače ove godine.
Uz trenutna previranja na tržištu, uz pad cijena dionica Zentivinih konkurenata do novih dubina, analitičari ne očekuju da će premija za preuzimanje Zentive doseći visine usporedne s prošlim transakcijama u sektoru.
Prema tome, analitičari Erste grupe postavljaju svoju ciljnu cijenu na 1.150 čeških kruna po dionici (što odgovara ponudi Sanofi-Aventisa, koja diktira tržišni plafon u ovom trenutku).
Dok bi kumulacija dionica unutar PPF grupe i kod drugih financijskih ulagača mogla sugerirati određenu razinu pritiska na Sanofi-Aventis da poveća svoju ponudu, prihvaćanje ponude Sanofi-Aventisa i dalje ostaje najsigurniji izlazni scenarij za ulagače.
Iako je Krka još jednom uspjela nadmašiti svoje konkurente u regiji izvrsnim rezultatima u prvih devet mjeseci 2008. godine (uz dvoznamenkasti rast prihoda i dobiti), pred kraj godine cijena njene dionice našla se pod pritiskom na strani prodaje te se tek nedavno djelomično oporavila od tog pada.
Nedavno objavljeno privremeno izvješće o prihodima u 2008. godini (rast konsolidiranih prihoda od 22% na godišnjoj razini na 950 milijuna eura) predstavlja još jedan pozitivni signal te očekujemo da će Krkini konačni rezultati za 2008. godinu (objava 26. veljače) potvrditi kompetitivnu prednost tvrtke u regiji.
Revidirana ciljana cijena analitičara Erste grupe od 113,0 eura po dionici sugerira da je potencijal rasta dionice s trenutnih niski razina vrlo privlačan, naročito ako bi se dionica tijekom godine vratila na trgovanje uz premiju u odnosu na druge farmaceutske tvrtke u regiji.
Analitičari i dalje ostaju pri preporuci za kupnju ovu dionice. (Bankamagazin)
|
|
|
|